帝欧家居2018年中报点评:业绩超预期,工程业务助力欧神诺高增,帝王洁具增长稳健,双轮驱动帝欧持续成长

标签: 2019-08-04 07:23:02 来源:www.4008823823.net 点击:次 手机版

两大业务布局形成,收入结构优化。1)欧神诺被回收成为全资子公司后,公司目前主营业务已由亚克力卫生洁具扩张到卫生洁具、工程建筑陶瓷两大重要家居装饰装修商品的出产、研发和销售,由帝王洁具单品牌形成帝王洁具+欧神诺的双品牌布局。2)18H1,卫浴商品实现营收2.15亿元,同比增长20.74%,欧神诺陶瓷砖商品实现营收16.25亿元,同比欧神诺去年同期增长80.05%。

    卫浴商品增长强劲,拓品类持续发力中。1)18H1卫浴商品(包括亚克力洁具、陶瓷洁具和家用桑拿房等)实现营收2.14亿元,同比增长20.7%,去年同期增长17.1%,增速加强3.6pct,毛利率为31.2%,较去年同期下滑2.5pct。2)公司原卫生洁具以亚克力材质为主,为扩张品类,公司出资1亿元在佛山设立全资子公司发展陶瓷卫生洁具及五金配件业务,拟在重庆投资8亿元基本建设5条出产线用于出产陶瓷坐便器、智能坐便器、髙压陶瓷盆、工程陶瓷商品等商品。

    欧神诺乘精装修房渗透率加强东风,同时加速渠道有效格局,业绩迎来大幅加强。1)欧神诺深耕工装市场多年,积攒了碧桂园、万科、恒大等诸多优质客户,大宗商品业务收入占比近60%。汇报期内,公司不仅与存量客户的协作份额大幅增长,还与新增客户荣盛、富力等建立了战略协作关系。2)同时,公司采取了全面有效格局细分县级空白页点和促进一、二线大城市加速大城市加盟合伙人商、智慧社区服务店深度有效格局的双举措加快网点覆盖。3)18H1欧神诺实现营收16.34万元,同比增长80%,净利润为1.53亿元,同比增长85.8%。公司整体陶瓷墙地砖业务毛利率超过35.4%。

    两大品牌在渠道端、产能端的联合协作将持续深化,前景美好。1)帝王洁具和欧神诺将利用各自现有渠道优势充分互补。零售业方面,两大品牌将携手推进渠道下沉。工程渠道方面,欧神诺在连续不停加强存量客户协作份额的同时,还将逐步开辟新客户。帝王洁具则将借助欧神诺在工装市场的经验,力争开辟工装业务。2)产能端:帝王洁具在亚克力卫生洁具基本上将借助欧神诺在陶瓷商品的区位、技术以及研发优势填补陶瓷卫浴产能。而帝王洁具将持续为欧神诺提供资金支持,助力其完成新建广西出产基地,扩产升级景德镇出产基地。

    看好公司两大品牌产能投产、品类扩张以及联合效应逐步释放带来的业绩增长潜力,我们预计2018-2020年净利润分別为3.51、4.52、5.03亿元,对应当前市值PE分別为19.8、15.4、13.8倍,维持“强推”评级。

    风险性提示:宏观经济下行造成需求不振,联合效应、市场扩展不达预期